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分析中通季度业绩单票快递收入下滑的主因与行业启示

发布时间:02-20发布人:admin文字大小:


  获知2017是中通快递在增速上远超行业的一年,从1Q至4Q中通快递的业务量增速分别为41.9%、37.6%、39.4%与35.8%,其中四季度收入稍逊,我们认为一方面符合了17年快递全行业的增速趋势,另一方面由于4Q是行业旺季,致各家快递公司都在产能上限运行,亦有大量货源被分流至二线快递处,导致了四季度公司增速不及前三季度。整体来说公司作为行业规模第一的龙头公司,全年包裹量增速38.3%,超出行业增速10个百分点,市场竞争力再次充分体现。
 
  据悉拆解公司四季度收入,快递收入38.34亿(+26.5%),仍然为主力板块,但快递收入的添加远不如包裹数量添加,主要在于单票包裹的价格有所下行;公司营收的边际增量来自于货代收入部分,四季度实现2.70亿元。
 
  分析公司单票快递收入的下滑主因来自于以下几个方面:
 
  1)站点式自跑车数量添加,是为单价下滑的主要原因:在来回货源需求重组的线路进行加盟商自跑,带来的是收入口径的缩小,即中转费的减少,但是有利于快件时效;
 
  2)包裹分量的下降:公司四季度平均包裹分量为1.15kg,较4Q2016的1.23kg略少,这也是单价下降的一大要素。咱们以为分量下降的原因一方面来自于重大件向快运网络分流,另一方面也是收到拼多多这类新兴电商的兴起所带动,轻量件占比提升,导致平均分量下降;
 
  3)电子面单率提升:电子面单的成本较手写面单更低,面单费率也更低。
 
  中通在过多个季度的财报中现已表现了公司对于成本的操控能力,4季度公司的运输成本为0.75元/票(同比-0.08元/票,环比+0.03元/票),考虑到自跑的添加,实际的运输成本趋势应较这个环比添加的数字略大;单票的操作费环比上基本保持不变,为每票0.38元,四季度的添加主要来自于人力成本,与旺季产能不足有关。总的来说,公司的成本操控力是同行业中的佼佼者,其中干线方面运用很多自有车辆进行运输,自有车3600辆,比例达到3/4,其中有很多的15-17米大车;别的公司转运中心的自动化率也为全行业领先。
 
  依据公司电话会议内容,公司收入中大约10%收入贡献给大客户(Key Enterprise Customers),该部分客户为中通直营的客户。大客户的效劳契合电商行业C2C向B2C转型、流量集中的特色,但由于大客户的成本中包含了一般成本与派费,导致毛利率相对较低,对公司利润率形成一定影响;叠加公司对于COE(China Oriental Express)的收买事项,公司的毛利率降至31.2%,同比减少5.2个百分点,环比减少5分百分点,单票毛利额为0.67元/票。
 
  从远期来看公司的愿景在于平衡市场份额与盈利能力,而咱们以为从规模效应、成本节省的角度,对市场份额的追逐应是第一要务,因而即使短期对利润率有所影响,但只要是契合行业长时间发展规律的措施(例如投合大客户需求)也会是公司发展的重中之重。
 
  从中通四季报中得到两个感想:
 
  1)一是干线仍然是加盟制快递成本操控的中心环节。加盟制快递不需要担负绝大部分的榜首公里和最终一公里效劳,主要的成本集中在干线运输与分拣上。就中通而言,干线运输车辆的高自有率一直是它的中心竞争优势:4800辆车辆中3600辆为自有,而自有车辆中又有一半以上为15-17米的大货车。大货车的好处在于平摊了单票成本,以及节省司机的人工费用,集腋成裘,成为公司业绩领先的重要要素;
 
  2)二是关于站点自跑。加盟商互相间的自跑现象在各家公司均存在,即允许某些需求充足的线路上,加盟商进行自跑。自跑的意义在于时效、网络与财务三个方面:时效上看,自跑节约了预分拣、转运中心分拣等待等环节,是提升时效的利器;从网络上看自跑是在公司核心转运中心产能存在瓶颈时,扩大网络承载力的方式;而在财务上自跑比例的提升则是同时降低了中转收入与中转成本。我们认为自跑将会是快递网络的一类补充,但是快递公司的核心竞争力仍然是自有的干线网络,自跑的有利作用将会在一个较为稳定的程度上发挥。来源:国际货运